Попри сильні ончейн-показники, залишаються макроекономічні перешкоди

Тенденції ончейн-даних

Листопад був важким місяцем. Дані про реалізовані прибутки та збитки ончейн говорять про те, що це особливо позначилося на багатьох вимушених продавцях біткоїнів. Характерною ознакою будь-якого цінового дна біткоїна є тривалі періоди примусового продажу, цінової капітуляції та зростання реалізованих збитків. Один зі способів побачити це – подивитися на суму реалізованого прибутку та збитку за кожен місяць відносно загальної ринкової капіталізації біткоїнів. Ми бачили ці сигнали цінового дна у листопаді 2022 року, а також під час краху Terra/LUNA у липні 2022 року, страху перед COVID у березні 2020 року та циклу падіння у 2018 році.

Як бачимо, кінець циклу 2018 року ознаменувався надмірними реалізованими збитками, хоча це сильно відрізнялося від вимушених ліквідацій та каскадів кредитного плеча приватного балансу та розгортання паперових біткоїнів, які ми спостерігали цього року.

За останні кілька місяців ми багато разів говорили про поточне просідання ціни біткоїна і як це порівнюється з попередніми циклами. Ще один спосіб поглянути на циклічні просідання – зосередитися на реалізованій ринковій капіталізації біткоїнів – основі середньої вартості мережі, яка відстежує останню ціну, за якою кожен UTXO переміщався востаннє. Оскільки ціна більш волатильна, реалізована ціна є стабільнішим показником росту біткоїнів і припливу капіталу. Реалізована ринкова капіталізація нині знизилася на 17,33%, що значно вище, ніж у циклах 2015 та 2018 років, які склали 14,13% та 16,51% відповідно.

Що стосується тривалості, ціна нижча від реалізованої ціни біткоїна зберігається протягом 176 днів. Це не послідовні дні, оскільки ціна може тимчасово піднятися вище реалізованої ціни, але спостерігаються цінові тенденції нижче реалізованої ціни в періоди ведмежого ринку. Для контексту тенденції у 2018 році були короткочасними та становили близько 134 днів, а тенденції у 2014–2015 роках тривали 384 дні.

З одного боку, реалізована ринкова капіталізація біткоїнів сильно постраждала під час попереднього раунду стрімкого падіння. Це перспективна ознака цінового дна. З іншого боку, є підстави вважати, що ціна нижча за ціну реалізації може легко протриматися ще шість місяців порівняно з історичними циклами, а відсутність капітуляції на фондових ринках, як і раніше, є серйозною перешкодою та проблемою.

Судячи зі співвідношення чистого нереалізованого прибутку до збитків (NUPL), ми міцно укріпилися у фазі капітуляції. NUPL можна розрахувати, віднімаючи реалізовану капіталізацію від ринкової капіталізації та розділивши результат на ринкову капіталізацію, як описано в цій статті Туура Деместера, Тамаса Блуммера та Мішеля Лескраувата.

Цього не можна заперечувати: що стосується нативних циклів біткоїнів, ми міцно зміцнилися у фазі капітуляції. На цей час тільки 56% оборотних коштів востаннє переміщалися ончейн з прибутком. На основі двотижневої середньої ковзної менш ніж 50% пропозиції востаннє перевищувало поточний обмінний курс, що траплялося тільки в розпал попередніх мінімумів ведмежого ринку.

Говорячи про обмінний курс біткоїна, чисельник рівняння історично дешевий. Мережа Біткоїна продовжує виробляти блок приблизно кожні 10 хвилин у невпинному режимі, оскільки швидкість хешування зростає, а леджер пропонує незмінний рівень розрахунків для глобальної вартості. Спекуляції, кредитне плече та шахрайство попереднього циклу вимиваються на берег, а біткоїн продовжує переходити з рук в руки.

Біткоїн об'єктивно дешевий порівняно з історичними показниками та фазами прийняття. Реальне питання про найближче майбутнє – це знаменник. Ми детально говорили про глобальний цикл ліквідності та його поточну траєкторію. Попри те, що біткоїн зараз історично дешевий, він не застрахований від раптового зміцнення долара, як і інші валюти. Обмінні курси відносні, і якщо долар поповзе вгору, то решта згодом впаде – принаймні на якийсь час. Як завжди, розмір позиції та тимчасові переваги є ключовими.

Що стосується каталізатора зростання доларового знаменника обмінного курсу біткоїна (BTC/USD), існує 80 трильйонів можливих каталізаторів...

BANK OF INTERNATIONAL SETTLEMENTS: FOREIGN EXCHANGE SWAP POSITIONS POINT TO OVER $80 TRILLION OF HIDDEN US DOLLAR DEBT, REPORTED OFF-BALANCE SHEET.

— Breaking Market News (@financialjuice) December 5, 2022