Біткоїн може врятувати фінансову систему від «грошей-привидів»

Біткоїн може врятувати фінансову систему від «грошей-привидів»

Відповіддю на доларовий борг, який керує сучасною фінансовою системою, стали «гроші-привиди», але біткоїн може їх замінити.

Гроші-привиди мають довгу історію, але лише нещодавно стали частиною характерного для біткоїна просторіччя завдяки головному експерту з євродоларів і біткоїн-скептику Джеффу Снайдеру, головному стратегу Atlas Financial. Ми двічі брали у нього інтерв’ю для подкасту Bitcoin Magazine «Fed Watch» – тут і тут ви можете послухати, як ми говорили на деякі з цих тем.

У цій публікації я визначаю концепцію грошей-привидів, обговорюю євродолар і біткоїн як гроші-привиди, досліджую дефіцит валюти та його роль у монетарній еволюції, і, нарешті, поставлю біткоїн на його місце серед валют.

Що таке гроші-привиди?

Гроші-привиди – це абстрактна ідеальна грошова одиниця, яка використовується в основному як рахункова одиниця та засіб обміну, але у яких функція збереження вартості є похідною від основних грошей. Інші терміни для грошей-привидів включають: політичні гроші, квазігроші, уявні гроші, moneta numeraria або рахункові гроші.

Для багатьох істориків економіки найвідомішою епохою грошей-привидів є започаткування Банку Амстердама на початку 17 століття. Це був банк з повним резервуванням, він використовував подвійну бухгалтерію (спільні бухгалтерські книги) для операцій і погашав залишки на рахунках у твердій грошовій сумі сріблом. Гроші-привиди існували в їхніх книгах і в їхніх сховищах.

Фінансова інновація у вигляді абстрактної ідеальної грошової одиниці виникла тому, що монети ніколи не бувають однакової ваги чи проби. Монети в обігу, зазвичай, швидко зношувалися, мали вм’ятини або зрізи, і навіть якщо монети були в ідеальному стані, суверени, зазвичай, знецінювали монети на регулярній основі (до 1450 року європейські монети мали лише 5% вмісту срібла). Гроші-привиди – це абстракція валюти, яка базується на фіксованому вимірі грошей (їх запасі вартості), але не потребує відсилки до фактичних монет в обігу, лише до офіційної системи мір.

Якщо говорити звичними для біткоїнерів термінами, цей рівень абстракції надав товарним грошам нові властивості безпеки та платіжні функції.

З точки зору безпеки, гроші-привиди певною мірою уникають проблеми знецінення (ми могли б назвати це опором знеціненню), оскільки рахункова одиниця – це фіксована вага та проба, встановлені банком, а не сувереном. Наприклад, у 1618 році Банк Амстердама встановив гульден на рівні 10,16 г чистого срібла. Монети в обігу того часу, зазвичай, дуже відрізнялися, оскільки надходили з усієї Європи. Були навіть прямі атаки на банки у формі затоплення місцевої економіки знеціненими монетами, як це сталося в 1630-х роках разом з імпортом монет з меншим вмістом срібла з півночі іспанських Нідерландів до Амстердама.

Гроші-привиди також дозволяють використовувати нові функції, як-от можливість здійснювати транзакції на великі відстані на великі суми, маючи лише паперовий документ, що значно знижує витрати на транзакції. Це також уможливило більш довгострокові облігації з нижчими відсотковими ставками, оскільки рахункова одиниця більш стабільна. Ціни на акції (нововведення на той час) також можна було виразити в одиницях стабільної валюти.

Загалом, гроші-привиди спонукають думати про вартість у стабільній абстрактній одиниці. Це має далекосяжні наслідки, які важко переоцінити, коли мова йде про великі довгострокові інвестиції, як-от масштабні інфраструктурні проєкти, які також випадково почалися в доіндустріальну епоху. Зрештою, мислення в стабільних абстрактних грошових одиницях призвело до всіх фінансових і банківських інновацій, які ми бачимо сьогодні.

Гроші-привиди справедливо вважаються похідною від самих грошей, такою, що замінила небезпечні аспекти фізичних монет, не позбувшись базової форми грошей. Її правильніше було б назвати «примарною валютою», оскільки це просто стабільна похідна, ідеалізована валюта, яка використовується для обліку.

У всьому є компроміс, і гроші-привиди не є винятком. Абстрагування валюти забезпечило опір девальвації з боку суверена, але це також дозволило банкам легше створювати кредити, деноміновані в цій ідеалізованій одиниці (кредитування з частковим резервом), перекладаючи завдання друкування грошей із суверенів на банки. Розширення кредитування в приватному секторі відповідно до бажання ринку може призвести до економічного буму, але платою за це буде подальший спад.

Дефіцит валюти

У своїй статті Джефф Снайдер поєднує використання грошей-привидів із концепцією грошового дефіциту, щоб пояснити розвиток сучасної банківської справи та початок еволюційного процесу до поточної фінансової системи євродоларів і навіть біткоїнів.

«Будь-яка альтернатива рахунковим грошам [грошам-привидам] є винахідливою, але природною реакцією людини на ці конкретні умови».

Він вважає гроші-привиди природною ринковою практикою, основною рушійною силою якої є грошовий дефіцит. Гроші-примари можуть додати пропозиції грошей еластичності, як я зазначав вище, завдяки кредитній експансії. Він вказує на Великий злитковий голод у 15 столітті та Велику депресію 1930-х років як на дві дуже важливі епохи в історії грошей-привидів. Це були періоди нееластичності пропозиції валюти, що стимулювало спроби пошуку нових джерел через фінансові інновації (гроші-привиди) або пошук нових джерел грошей (срібло та золото в епоху Великих географічних відкриттів та кредитна експансія євродоларів у 1950-ті та 1960-ті роки).

Однак найбільшою мірою тим, що могло вивести рахункові гроші на провідні позиції, став так званий Великий злитковий голод. Подібно до того, як XX століття, здавалося, оберталося то в одному, то в іншому напрямку, від дефляційної нестачі грошей під час Великої депресії до величезних монетарних змін, що відбулися через десятиліття під час Великої інфляції, так само середньовічна економіка постраждала від одного, щоб потім повернутись у свою протилежність.

«Золотий вік» грошей-привидів, вибачте за каламбур, збігся зі «Злитковим голодом». Квазігроші часто є одним із рішень нееластичності; міркування комерційної необхідності нелегко приносять в жертву чомусь на кшталт відсутності засобів обміну. Люди хочуть займатися бізнесом, тому що бізнес, а не гроші, є справжнім багатством.

«Роль грошей, відокремлена від будь-якого бажання зберігати вартість, полягає не в чому іншому, як у сприянні такому бізнесу», – Джефф Снайдер.

Снайдер розглядає гроші-привиди як ринковий інструмент, який також забезпечує шлях до підвищення еластичності грошей у часи дефіциту валюти. Іншими словами, коли пропозиція грошей не збільшується достатніми темпами, наступні економічні труднощі спонукатимуть людей шукати способи збільшити цю пропозицію, а гроші-привиди є готовим рішенням через часткове резервування.

Погляди Снайдера прямо відносять його до монетаристського табору разом із Мілтоном Фрідманом та іншими. Вони вбачають у «кількості грошей головне джерело економічної активності та її збоїв». Нееластичність є одночасно основною причиною депресії та основним рушієм фінансових інновацій.

Євродолари як гроші-привиди

«Необхідність, по суті, є матір’ю винаходу, навіть коли справа доходить до грошей [...] Але якщо євродолар був відповіддю приватної (глобальної) економіки на обмежену кількість золота, що тоді з такими ж обмеженнями євродолара після серпня 2007 року? Де гроші-привиди 21-го століття, щоб замінити видатних привидів 20-го?», — Джефф Снайдер.

Снайдер розглядає систему євродоларів як природну інноваційну відповідь на нееластичність, яка переважала під час Великої депресії. У 1950-х роках, коли Роберт Тріффін почав говорити про цей парадокс, ринок був зайнятий вирішенням його через гроші-привиди та кредит. Система євродоларів – це просто мережа подвійного бухгалтерського обліку та балансів із використанням глобальної ідеалізованої грошової одиниці того часу – доларів США (підкріплених унцією золота за 35 доларів).

Але чи євродолар у його нинішньому вигляді все ще є грошима-привидами? Ні – це кредитні гроші, але виглядають майже однаково.

Пам’ятайте, гроші-привиди – це ідеалізована грошова одиниця (у минулому це було срібло чи золото). Кредит також називають ідеалізованою рахунковою одиницею, якщо хочете, похідною другого порядку. Через домінування грошей-привидів мислення в абстрактній грошовій одиниці стало звичайним явищем, і психологія ринку змінилася, зосередившись навколо цього нового фінансового інструменту.

Різниця між теперішнім євродоларом, який є чисто кредитною системою, та кредитом у системі грошей-привидів полягає у функції збереження вартості. Запас вартості грошей-привидів – це базові гроші (срібло, золото чи біткоїни). З іншого боку, євродолар сьогодні повністю відокремлений від основних грошей і підтримується чимось новим. Долар сьогодні є ідеалізованим виміром боргу, деномінованого в доларах. Це циклічне самореферентне визначення замість базових грошей:

«Рахункові гроші [гроші-привиди] були однією з таких альтернатив, яка також стирала межі між грошима та кредитом; в певному сенсі використання бухгалтерських книг для розрахунків за транзакціями навіть між торговцями підпадало під найсуворіше визначення кредиту, а не грошового замінника. Але це було лише в тому випадку, якщо врешті-решт це паперове боргове зобов’язання мало бути реалізоване у злитках або грошових знаках. Субстандартні іпотечні кредити та їхні давні еквіваленти стали можливими там, де був надлишок грошових знаків, але, мабуть, всупереч інтуїції, набагато менш ймовірно, якщо не зовсім непрактично використовувати лише гроші-привиди, не прив’язані до твердих грошей». – Джефф Снайдер.

Іншими словами, відв’язування грошей-привидів від їх твердих грошей може імітувати надлишок грошей. Однак ми помиляємося, коли продовжуємо називати ці неприв’язані гроші грошима-привидами. Привидом кого вони є тоді? Щойно ви видалите прив’язку до запасу вартості/твердих грошей, це стає новою формою грошей.

Я також повинен додати, що якщо неприв’язані привиди можуть імітувати надлишок валюти, вони також можуть імітувати дефіцит валюти в іншій крайності, що є саме тим, що ми бачимо сьогодні.

Євродолар починався як гроші-привиди до 1971 року, в якому прив’язку до золота було розірвано, в результаті еволюції ринку або офіційної декларації. Він став новою формою грошей, чисто кредитними грошима.

Чи біткоїн це гроші-привиди?

Снайдер заявив, що «квазігроші часто є одним із рішень нееластичності», а не те, що всі рішення нееластичності є квазігрошами. Однак, саме це він робить, коли екстраполює, що через те, що біткоїн забезпечує нову грошову ліквідність під час дефіциту євродоларів, біткоїн є грошима-привидами.

Дефіцит валюти можна усунути, ввівши цілком нові гроші, і оскільки старі гроші страждають від дефіциту, нові гроші, з абсолютно новим якорем запасу вартості, можуть стати основною рахунковою одиницею. Це не процес отримання грошей-привидів, це процес заміни грошей, з чим модель монетаристів не може боротися.

«Це є основним аргументом так званих біткоїн-максималістів, які вважають, що Федеральна резервна система, але насправді всі центральні банки, допустили надмірне «друкування грошей». Вони вбивають свої валюти, створюючи занадто багато, а криптовалюти є запропонованою протиотрутою від «девальвації». Ні. Насправді все навпаки. Як і у випадку зі злитковим голодом, криптоентузіасти всіх типів реагують на реакцію центрального банку на серйозний і стримуючий дефіцит грошей, і на цьому основані їхні покупки цифрових валют», — Джефф Снайдер.

Снайдер правий. Я маю допомогти йому відкрити багатьом людям очі на це. Сьогодні ми справді відчуваємо дефляційний тиск, але біткоїн є захистом від інфляції та дефляції як актив без контрагента. Так сталося, що головною силою в економічному середовищі сьогодні є дефляційний тиск кредитного колапсу, і це симулює дефіцит валюти. Хоча кількісно більший, але дедалі менш продуктивний борг є друком грошей, що означає наявність інфляції, це також збільшує борговий тягар відносно валюти, що перебуває в обігу. Це створює проблему співвідношення боргу і доходу, яка проявляється як дефіцит грошей.

«Цифрові гроші-привиди для нової ери дефіциту», – Джефф Снайдер.

Снайдер розглядає біткоїни як нові гроші-привиди, тоді як я бачу нові гроші. Гроші-привиди не становлять загрози у вигляді заміни грошового стандарту, оскільки вони є похідними від цього стандарту, як і стейблкоїни. Стейблкоїни в доларах США не замінять долари США. Вони є прекрасним прикладом грошей-привидів.

Як сказав Снайдер вище, квазігроші (гроші-привиди) є лише одним зі способів вирішення проблеми дефіциту валюти, але він називає усі рішення грошима-привидами незалежно від структури.

Снайдер пропонує докази у формі своїх циклів євродолара та їх синхронізації з циклами біткоїна.

«У фінансовій бульбашці біткоїна 2017 року точнісінько так само. Його ціна в доларах стала параболічною разом із явною фінансовою бульбашкою в цифрових відгалуженнях, нині забутих ICO, але ажіотаж ніколи не тривав довго, тому що передумови для цінового стрибка були абсолютно хибними. Після того, як долар натомість досягнув своєї пропозиції щодо євро № 4, відновився гострий дефіцит, ціна біткоїна каменем пішла донизу», – Джефф Снайдер.

Вони досить добре збігаються з топами біткоїна. Нижче наведено найкращу його діаграму із тих, що я зміг знайти, яка містить дати. Однак у багатьох інших його діаграмах дати цих циклів відрізняються.

Джерело: seekingalpha.com
Джерело: seekingalpha.com

Джерело: TradingView
Джерело: TradingView

Досить переконливо, але це не повинно бути несподіванкою – попит на біткоїни є частиною більшого глобального ринку грошей. Біткоїнери з цим точно погодяться. Коли пропозиція долара є обмеженою під час цих подій навколо євродолара, біткоїн втрачає цінову пропозицію. Однак, якби біткоїн справді був лише похідною від євродолара у вигляді грошей-привидів, він не встановлював би вищих максимумів і вищих мінімумів в кожному циклі.

Причина, по якій біткоїн може щоразу встановлювати нові максимуми, полягає в тому, що біткоїн – це нові гроші, які поступово закріплюються поруч із євродоларом, а не як його гроші-привиди.

Повертаючись до Великого злиткового голоду, бачимо, що за ним слідував вибух грошей-привидів, але те, що слідувало за цим розширенням, ще цікавіше. Що сталося у 18 столітті з грошима-привидами та новими грошима? Британія перейшла на золотий стандарт у 1717 році (офіційно у 1819 році). Це змінило гроші, з чого походить функція збереження вартості.

Золота гінея (7,6885 грама чистого золота) не була новими грошима-привидами. Як я стверджував вище, сам євродолар, який спочатку був реакцією на дефіцит валюти в першій половині 20-го століття, зрештою перетворився на новий засіб збереження вартості в чисто кредитних грошах.

Але що, якщо ми довершимо позицію Снайдера, коли він стверджує, що євродолар все ще є грошима-привидами, про що вже багато років сперечаються прихильники золотого стандарту. Що, якщо ми все ще перебуваємо на квазізолотому стандарті, оскільки центральні банки володіють більшою частиною золота. (Рон Пол якось запитав Бена Бернанке, чому Федеральна резервна система зберігає золото, якщо воно було демонетизоване. Його відповідь: «Це традиція, давня традиція».)

Таке тлумачення поточної системи євродолара зробило б її привидом привида, в кінцевому підсумку заснованою на тому самому засобі збереження вартості. Це також зробило б нинішнє втілення євродолара лише кінцевою фазою ще одного експерименту з грошима-привидами, готовим до заміни новими грошима, так само як британський золотий стандарт замінив міжнародний срібний стандарт.

Як би ви не сприйняли це: чи що нинішній євродолар – це нові гроші, бо це гроші, засновані виключно на кредиті, чи що це привид привида, який все ще психологічно пов'язаний із золотим стандартом, обидві ці позиції підтримують один висновок. Кінцевим результатом процесу, про який говорить Снайдер, – починаючи з дефіциту валюти, закінчуючи подоланням нееластичності за допомогою грошей-привидів і, нарешті, поверненням до економічного добробуту, – є нова форма грошей.

Біткоїн є новим засобом збереження вартості, який підтримує фінансову систему, оскільки вона відчайдушно намагається позбутися обмежень, пов’язаних з дефіцитом валюти, в кінці епічного глобального кредитного циклу. Біткоїн – це не привид старого, це нестримне нове.

Це гостьова публікація Анселя Лінднера, економіста, автора, інвестора, спеціаліста з Біткоїна і ведучого програми «Fed Watch». Висловлені погляди є його власними і не обов’язково збігаються з точкою зору BTC Inc або Bitcoin Magazine.

Біткоїн чи нерухомість: найкращий засіб заощадження під час війни Біткоїн чи нерухомість: найкращий засіб заощадження під час війни Аналіз різних ціннісних пропозицій Біткоїна та нерухомості в часи геополітичної нестабільності. Леон Ванкум 18 лютого 2024
Запитання від ноукоїнерів: поклик бичачого ринку Запитання від ноукоїнерів: поклик бичачого ринку Як ноукоїнери вирішують, чи купувати їм біткоїн? Як їм це зробити? Як їм взаємодіяти із Біткоїном? На кожному з етапів цього шляху є безліч варіантів вибору. Сантьяго Варела 17 лютого 2024
Сендвіч «Рубен» та активація CTV Сендвіч «Рубен» та активація CTV Ви бачили ці бутерброди замість фото профілю? Вони є соціальним сигналом у спробі досягти консенсусу щодо активації змін у Біткоїні. George 203 11 лютого 2024