Що таке спотовий біткоїн-ETF?

Вступ

ETF – це біржовий фонд, який відстежує конкретний актив чи товар, у цьому випадку біткоїн. ETF можна купувати та продавати на фондових біржах і через брокерські рахунки, при цьому зберігання базового активу здійснюється управителем ETF. Це дозволяє інвесторам отримувати інформацію про ціни на біткоїн, не турбуючись про самостійне зберігання і не з'ясовуючи, як користуватися біткоїн-біржею. Це дає традиційним інвесторам душевний спокій, оскільки вони можуть купувати акції біткоїн-ETF безпосередньо через звичні брокерські рахунки.

Існує багато типів біткоїн-ETF. Наразі ф'ючерсні ETF мають найбільший успіх у схваленні Комісією з цінних паперів та бірж (SEC), але вони відстежують ф'ючерсні контракти на очікувану ціну біткоїна на пізніший термін. Контракти не передають право власності на біткоїн, і контракти мають бути врегульовані або обмінені на нові контракти до закінчення терміну дії.

Є багато прихильників спотового біткоїн-ETF, і в минулому було подано та відхилено безліч заявок. Причини відхилення, наведені SEC, включали відсутність достатнього захисту інвесторів та суспільних інтересів. Попри те, що SEC не схвалила заявки на спотові біткоїн-ETF, зараз на ринку існує безліч біткоїн-трастів.

У чому різниця між біткоїн-трастом та спотовим ETF?

І ETF, і трасти пропонують доступ до біткоїна через різні структури, механізми ціноутворення та рівні регуляторного нагляду, не вимагаючи від інвесторів зберігати актив.

Біткоїн-траст

Біткоїн-траст – це приватний закритий фонд, який інвестує виключно в біткоїн. Акції трасту не підлягають викупу, тобто їх не можна обміняти на базовий біткоїн. Таким чином, ціна трасту може суттєво відрізнятися від вартості базового активу, який він представляє. Найбільш яскравими прикладами біткоїн-трастів є MicroStrategy Bitcoin Trust (MSTR) та Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Акції трасту часто торгуються з премією чи дисконтом до вартості чистих активів (NAV) базового біткоїна. Це пояснюється тим, що пропозиція трастових акцій фіксована і може бути збільшена чи зменшена у відповідь на ринковий попит. Такі трасти, як GBTC, діють відповідно до правила 144 Комісії з цінних паперів та бірж, яке дозволяє публічне котирування приватних цінних паперів після періоду володіння ними. Траст не підлягає такому ж регуляторному нагляду, як ETF.

Спотовий біткоїн-ETF

Спотовий біткоїн-ETF – це відкритий фонд, який може випускати або викуповувати акції залежно від попиту. Він призначений для ретельного відстеження спотової ціни біткоїна. ETF торгуються на основних біржах, подібно до акцій, і їх можна купити та продати протягом торгового дня за цінами, які відповідають базовому активу. ETF дозволяють створювати та викуповувати акції для задоволення попиту. Якщо ціна ETF відрізняється від вартості базового активу, авторизовані учасники можуть скористатися арбітражними можливостями. Цей механізм допомагає утримувати ціну ETF відповідно до NAV базового активу. ETF є регульованими інвестиційними продуктами відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року, що забезпечує вищий рівень регуляторного нагляду та захисту прав споживачів.

Хронологія подання заявок на спотові біткоїн-ETF

Ідея спотового біткоїн-ETF виношувалась кілька років. Регуляторні органи отримали безліч заявок, але поки що жоден біткоїн-ETF не був схвалений для лістингу на великій фондовій біржі в США.

• Winklevoss Bitcoin Trust: заявка була подана Кемероном та Тайлером Вінклвоссами в липні 2013 року, відхилена SEC у березні 2017 року; другу заявку було відхилено у червні 2018 року.
• Біткоїн-фонд SolidX: заявка подана SolidX у липні 2013 року, відкликана в січні 2019 року.
• VanEck SolidX Bitcoin Trust: заявка подана VanEck і SolidX у червні 2018 року, відкликана у вересні 2019 року, повторно подана в січні 2021 року.
• Bitwise Bitcoin ETF Trust: заявка подана Bitwise у січні 2019 року, відхилена SEC у жовтні 2019 року.
• United Bitcoin and Treasury Investment Trust: заявка подана Вілширом Феніксом у січні 2019 року, відхилена SEC у лютому 2020 року.
• Valkyrie Bitcoin Fund: заявка подана Valkyrie у січні 2021 року.
• Wise Origin Bitcoin Trust: заявка подана Fidelity у березні 2021 року.
• Bitwise Asset Management спільно з NYSE Arca подала заявку на створення біткоїн-ETF з фізичним забезпеченням у жовтні 2021 року.
• BlockFi подала заявку на спотовий біткоїн-ETF спільно з Neuberger Berman у листопаді 2021 року.
• Global X Bitcoin Trust: заявка подана Чиказькою біржею опціонів (CBOE) у серпні 2021 року; відхилено SEC у березні 2022 року.
• NYDIG Bitcoin ETF: заявка подана у червні 2021 року; відхилено SEC у березні 2022 року.
• Skybridge Capital подала заявку на спотовий біткоїн-ETF у березні 2022 року.
• Skybridge Capital подає заявку вдруге у червні 2022 року.
• Grayscale Investments спільно з Jane Street та Virtu Financial подає заявку на спотовий біткоїн-ETF у червні 2022 року.
• SEC схвалює приватний спотовий траст BlackRock: серпень 2022 року.

Подання заявки BlackRock

15 червня 2023 року BlackRock подала заявку на спотовий біткоїн-ETF. Заявка містила нове положення щодо угоди про обмін даними спостереження, що теоретично дозволило б компанії виявляти шахрайство та маніпуляції на біткоїн-ринку.

BlackRock має майже бездоганну історію схвалення своїх заявок на ETF: із 576 заявок було відхилено лише одну. Цей історичний рівень схвалення мотивував до повторної подачі заявок багато інших компаній, яким раніше відмовляли.

Чому доводиться так довго чекати на схвалення спотового біткоїн-ETF?

Заявки на спотові біткоїн-ETF від різних емітентів неодноразово відхилялися Комісією з цінних паперів та бірж. У минулому SEC стверджувала, що причиною відхилення заявок було те, що емітент не включив «угоду про спільне спостереження з регульованим ринком значного розміру, пов'язаним із біткоїном». Зазначена причина угоди полягає у запобіганні маніпулювання ринком. Комісія з цінних паперів та бірж стверджує, що такі угоди про спільне спостереження дозволять провести ретельне розслідування у разі маніпулювання ринком.

Після подачі BlackRock заявки на iShares Bitcoin Trust, яка включала нове положення щодо угоди про спільне спостереження, розпочалася нова хвиля заявок. Заявка BlackRock у поєднанні з майже ідеальною історією схвалень ETF має всі шанси на позитивне рішення.

Коли може запрацювати перший біткоїн-ETF?

Існують певні терміни, в які спотовий біткоїн-ETF може бути схвалений. ARK 21 Shares Bitcoin ETF був першим серед тих, хто нещодавно подав заявку, і кінцевий термін прийняття рішення – 10 січня 2024 року, але SEC, можливо, прийме рішення раніше.

Крім того, аналітики Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт та Ерік Балчунас підвищили свою оцінку ймовірності схвалення та запуску спотового біткоїн-ETF у США цього року до 65% порівняно з їхньою попередньою оцінкою у 50%.

Потенційний вплив схваленого спотового біткоїн-ETF

Чистий ефект біткоїн-ETF на біткоїн не такий простий і може залежати від багатьох чинників, у тому числі рішень регуляторів, поведінки інвесторів і навіть динаміки ширшого ринку криптовалют і традиційних фінансових ринків.

Багато інвесторів розмірковують, як спотовий біткоїн-ETF вплине на ринок, ціну біткоїна, ліквідність, прийняття та попит. iShares Bitcoin Trust від BlackRock схожий за структурою на SPDR Gold Shares (GLD), найбільший ETF на золото за активами під управлінням. Загальна вартість активів запущеного у 2004 році ETF становила понад 1 мільярд доларів у перші кілька днів, а потім досягла 50 мільярдів доларів до 2010 року.

GLD – лише один із небагатьох великих ETF на золото на ринку. Загальний обсяг ETF-продуктів на золото оцінюється у 220 мільярдів доларів в активах під управлінням. Відокремити вплив широко поширених ETF на золото на ціну золота непросто, але очевидно, що ETF, на які припадає лише невелика кількість золота, мають значний вплив на ринок. GLD ETF змінив те, як інвестори могли купувати золото, і відкрив широкі можливості для покупки золота, одночасно збільшивши обсяги ринку золота та загальну ліквідність. За шість років GLD ETF став каталізатором зростання на 350%. Біткоїн може пройти через подібні зміни, як тільки з'явиться більше ясності в регулюванні після затвердження спотового біткоїн-ETF.

Чи підходить спотовий ETF для біткоїна?

Багато інвесторів стояли осторонь і чекали, поки державні органи нададуть певні пояснення щодо регулювання. Цілком ймовірно, що схвалення спотового біткоїн-ETF дасть інвесторам впевненість у тому, що біткоїн є законним активом, у який варто інвестувати. Спотовий біткоїн-ETF має багато переваг, але є і деякі недоліки.

Потенційні вигоди

• Ринкова легітимізація: спотовий біткоїн-ETF допоможе ще більше узаконити біткоїн як визнаний клас активів. Це може підвищити його визнання серед традиційних інвесторів та фінансових установ.

• Підвищена ліквідність: роблячи інвестиції в біткоїн доступними для ширшого кола інвесторів, спотовий біткоїн-ETF може збільшити ліквідність біткоїн-ринку. Це може знизити волатильність і зробити рухи цін більш передбачуваними.

• Зростання ціни: створення біткоїн-ETF потенційно може призвести до збільшення попиту на біткоїн, оскільки постачальнику ETF необхідно буде придбати реальний біткоїн, щоб забезпечити акції ETF. Це потенційно може призвести до зростання ціни біткоїна.

• Прозорість та безпека: ETF підлягають регуляторному нагляду, що вимагає прозорості та стандартизованої звітності. Це може забезпечити кращу безпеку та впевненість для інвесторів, які інакше побоювалися б інвестувати у біткоїн безпосередньо.

• Простота доступу: біткоїн-ETF дозволяє інвесторам отримати доступ до біткоїна без необхідності купувати його та безпосередньо керувати цифровим гаманцем. Це суттєво знижує бар'єр входу для інституційних та менш технічно підкованих інвесторів.

• Регульований доступ: Оскільки ETF є регульованими фінансовими продуктами, інвестування в біткоїн-ETF забезпечує доступ до ринку криптовалют згідно з законодавством про цінні папери, потенційно знижуючи ризик шахрайства або крадіжки.

Потенційні недоліки чи ризики

• Маніпуляції ринком: існують побоювання, що великі власники потенційно можуть маніпулювати ціною біткоїна, щоб вплинути на вартість ETF, хоча цей ризик існує і на безпосередньому ринку біткоїна.

• Регуляторні ризики. Існування біткоїн-ETF тісніше прив'яже ринок біткоїна до рішень регуляторів. Дії регулятора або політика можуть негативно вплинути на вартість ETF і, відповідно, на ціну біткоїна.

• Переміщення інвестицій: деякі інвестори можуть віддати перевагу інвестуванню в ETF замість того, щоб купувати біткоїн безпосередньо, що може вплинути на динаміку прямого ринку біткоїна.

• Комісії: управління ETF передбачає стягнення комісії за послуги, що згодом відбивається на вашому прибутку. У випадку прямого володіння біткоїном ця проблема відсутня, якщо не брати до уваги комісії за транзакції та потенційні витрати на безпечне зберігання.

• Ризик неправильного визначення ціни: Хоча метою біткоїн-ETF є відстеження ціни біткоїна, насправді ціна ETF може відрізнятися від ціни біткоїна через ринкові сили. Це може призвести до ситуацій, коли ціна ETF буде завищеною або заниженою відносно базового активу.

• Відсутність права власності: коли ви купуєте біткоїн-ETF, ви фактично не володієте базовим біткоїном. Це означає, що ви не зможете використовувати біткоїн для транзакцій і не матимете потенційних переваг володіння децентралізованим цифровим активом.

Висновок

Біткоїн, який знаходиться на самостійному зберіганні, – це революційний інструмент фінансової свободи. При цьому спотовий біткоїн-ETF пропонує регульований та доступний спосіб для інвесторів отримати доступ до біткоїна без необхідності користуватися незнайомими криптобіржами або вивчати всі нюанси самостійного зберігання. Крім того, деякі інвестори можуть тримати біткоїн, користуючись лише регульованими фінансовими пропозиціями, такими як ETF. Таким чином, цей тип інвестиційного інструменту є неминучим для активу, який отримує інституційне визнання.