Чим пояснюється стрімке зростання хешрейту мережі Біткоїна?

Хешрейт рухається вгору

Швидкість хешування мережі Біткоїна цього року стрімко збільшується – зараз вона досягла рекордно високого рівня 350 EH/s і зросла на 36,7% з початку року. Зростання хешрейту слідувало зростанню ціни, що, ймовірно, є результатом того, що більше обладнання підключається до мережі за вигіднішою ціною. У 2022 році було багато невикористовуваних, новіших ASIC, які простоювали в умовах низької ціни біткоїна і тепер вони з'явилися в мережі; водночас публічні майнери продовжили розширюватися, особливо такі компанії, як Marathon Digital Holdings, Riot Platforms та Cipher Mining Технології.

Підвищення хешрейту є результатом довгострокових інвестицій та рішень про розширення, які тепер матеріалізуються після певного простою. Як уже зазначалося, деякі майнери не використовували своє обладнання, поки ціна біткоїна була нижчою і майнінг був менш вигідним. Значну роль у збільшенні швидкості хешування, згідно з аналізом Miner Mag, могла відіграти висока частка імпорту майнінгового обладнання в США в січні. З того часу ці поставки сповільнилися, що може вказувати на майбутній період уповільнення після нещодавнього зростання хешрейту. Розбивка та оцінка факторів того, чому саме швидкість хешування зростає, завжди має безліч нюансів.

Сукупна швидкість хешування продовжувала неухильно зростати протягом останніх кількох місяців, тоді як біткоїн-активи продовжували знижуватися. Аналізуючи дані про хешрейт публічних майнерів – 292 EH/s наприкінці лютого та 350 EH/s онлайн на момент написання статті – можна дійти висновку, що публічні майнери становлять десь від 20% до 25% від загального хешрейту мережі. Ймовірно, це занижена оцінка з огляду на те, що є кілька невеликих публічних майнерів, яких ми не відстежуємо, а дані публічних майнерів публікуються періодично.

​​

Багато хто вказує на те, що хешрейт досягає рекордних максимумів майже щодня (використовуючи різні ковзні середні для врахування мінливості), але цей рівень зростання не виходить за рамки норми для біткоїна на історичній основі – хоча він досить разючий, оскільки абсолютний рівень хешрейту досягає значень, які складно було собі уявити лише кілька років тому.

Зростання хешрейту за три місяці складає приголомшливі 53%. Подібне відбувалося лише двічі: під час буму майнінгу після заборони Китаю у 2021 році, і ще у 2019 році, коли відбулося масове зростання хешрейту мережі після того, як замовлення на попередньому бичачому ринку у 2017 році було виконано, і інфраструктура була збудована.

Хоча у 2023 році акції більшості майнінгових компаній значно перевершили біткоїн, загалом це можна пояснити двома досить простими факторами: акції майнінгових компаній набагато більш волатильні, ніж біткоїн, через різні фактори, в тому числі:

• Публічні акції торгуються з коефіцієнтом, кратним майбутнім грошовим потокам (як щодо потоків сатоші?).

• Потенційний балансовий левередж.

• Обладнання ASIC та інша операційна інфраструктура оцінюються як похідні від біткоїнів.

• Набагато менша ринкова капіталізація, менший глобальний доступ до капіталу, більша неліквідність.

З початку року зростання цін перевищило зростання хешрейту, тобто ціна хешу зросла. У наших оновленнях інформації про майнінг ми часто наводимо спрощену схему інвестування в майнінг біткоїнів:

• Бичачий ринок ціни хеша = Біткоїн-майнери перевершують біткоїн.

• Ведмежий ринок ціни хешу = Біткоїн-майнери відстають від біткоїна.

Ми використовуємо ціну хешу як простий показник для інвестицій в ринок майнінгу через емпіричну реальність того, що доходи від майнінгу продовжуватимуть падати (порівняно з біткоїном) через асимптотичний випуск біткоїнів у поєднанні зі складністю майнінгу, яка продовжує зростати як результат зростання хешрейту. Через цю динаміку продуктивність біткоїна необхідно скоригувати з урахуванням відносного зростання хешрейту. Для окремих компаній важливо вимірювати їхній відносний хешрейт щодо хешрейту мережі та складності майнінгу.

Продуктивність майнерів, деномінована в біткоїнах, тісно пов'язана зі зростанням ціни хешу з мінімумів циклу.

Низькі ціни на хеш – це стандарт у Біткоїн-індустрії. Підвищення ефективності чіпів та обмінний курс біткоїна, який продовжує зростати у довгостроковій перспективі, означають, що дохід майнерів на терахеш продовжує знижуватися. Це особливість, а не помилка, але це робить інвестування капіталу в майнінг біткоїнів неймовірно складним.

Кінцева примітка:

З'являється багато припущень щодо нещодавнього стрибка хешрейту, а дехто пише в соціальних мережах про потенційну діяльність на рівні національної держави. Зайве говорити, що ми скептично ставимося до цих теорій. Майже 100% поточного загального хешрейту припадає на майнінг в ідентифікованих майнінгових пулах. Якби було розгорнуто масштабну державну майнінгову активність, цілком імовірно, що робота б відбувалася у суверенному пулі або в пулі, що належить до конкретної країни за межами США, тоді як до багатьох майнінгових пулів входять майнери з усього світу. Пізніше ця оцінка може виявитися неправильною, і ми будемо більш ніж готові визнати свою помилку, але, виходячи з даних, які ми спостерігаємо, це недавнє зростання не викликане національною державою.

Простіше пояснення того, чому хешрейт біткоїна в останні місяці виглядає параболічним, полягає в тому, що багато учасників просто забувають налаштувати свої діаграми в логарифмічному масштабі.